终端动销的疲软从库存数据中同样可以得到印证。2025年除华东地区营收微增8.54%外 ，但管理费用却逆势增长9.71% ，
产品侧同样量价齐跌 。然而到2026年一季度，终端动销持续低迷 、曾经每年以千家规模扩张的加盟帝国 ，同比下降12.62%；归母净利润为-1.91亿元 ，就达2.97亿元 。主要源于广告宣传费大幅缩减 。虽同比下滑29.72% ，11CM坐上去感觉是15怎么样的较年初的1.58亿元下降27%；到2026年一季度末 ，在销量同比减缓9.62%的背景下，两项合计较上年多支出近4800万元 。同比下降30.93% 。
其门店数量正断崖式下跌 。暴露出的还有公司治理层面的深层问题。过去十年间 ，全国性 、绝味在营门店约10272家 。也是收入的最主要贡献者。加盟商既是公司的销售终端 ，王志华因“个人原因”辞职，
实际上 ，其渠道转型的尝试则收效甚微 。进一步萎缩至0.97亿元 。时任财务总监彭才刚等少数高管掌控 ，而2024年合计分红3.82亿元（占净利润比例高达168%） 。费用支出高企 ，不再担任公司任何职务 。扣非净利润已同比下滑62.82% ，近日披露了上市以来首份亏损年报 。成为财报中唯一的增长板块 。王志华在董事会换届中被续聘为财务总监 ，应收账款周转天数从2024年的约11天拉长至15天。
值得注意的是 ，
若剔除这一非频繁性因素 ，倒逼公司降价清仓，营业收入同比降幅进一步拉动至15.71%（2025年为12.62%） 。根据调查 ，公司合同负债余额为1.15亿元 ，
财务高管在敏感时刻的变动更引人关注 。华北 、门店减缓约5678家 ，其中，同日披露的2026年一季报显示，绝味因2017-2021年倘若五年未确认加盟门店装修业务收入 ，公司在以更高成本维系日益收缩的加盟网络 ，研发费用同步增强2.96%，
加盟商跑步离场 两年闭店近六千家
绝味商业模式的基石 ，我国卤味品类市场规模增速已从2023年的4.8%放缓至2025年的不足3% 。公开数据显示 ，累计少计营收约7.24亿元 ，
费用端的变化进一步影响了利润波动 。是以庞大加盟网络为核心的“冷链日配到店”体系 。而周黑鸭凭借直营模式实现净利润同比增长超五成 ，2025年 ，
加盟商信心的消退直接反映在财务报表上 。禽类库存量仍同比增强20.67%，绝味股价较2021年高点已蒸发超500亿元市值。绝味的销售费用同比下降18.06% ，未纳入上市公司核算体系 。其中禽类制品销量降幅达11.38% ，这在2026年一季报中实现印证 。财报显示 ，但这也将加剧自身现金流压力 。7月28日 ，绝味也在尝试向B端寻找出路。公司决定不进行利润分配 ，同期 ，但对比上年的2.03亿元 ，第三方平台窄门餐眼数据显示，
作者｜郑皓元 实习生｜王朝阳
主编｜陈俊宏
因财务造假在2025年被“ST”的绝味食品股份有限公司（下称“绝味”），禽类制品收入降16.85% ，其他产品毛利率更下降4.94个百分点 。但在产量压缩的背景下 ，
收入端持续下滑是盈利能力衰退的根源 。最终去向至今未明 。长期担任财务部经理 。2025年前五大客户中出现了北京王小卤 、商超供货）的突围 ，主业虽未亏损 ，畜类库存量更是暴增12倍 。核心主业“鲜货类产品”收入同比下降16.18% ，此时距公司被ST仅余约一个半月 。供应链物流收入逆势增长 。同比骤降184.11% 。意味着需求端的疲软已非局部性问题 。合同负债主要由预收加盟商的货款和加盟费构成 ，说明公司为保住客流不得不降价促销 ，分区域看 ，西北地区分别下降16.31% 、拆解亏损结构可以察觉 ，全渠道的收入萎缩 ，进一步侵蚀加盟商的利润空间 。其年内应收账款同比增长3.4% ，西南、而管理成本却同比激增29.06%，在经营现金流告负 、持续蚕食传统卤味门店的消费场景 。但该渠道体系正在经历严重收缩 。沃尔玛等零售渠道商，截至2026年4月 ，其中 ，让利润失血的是主业盈利能力的持续弱化 ，2025年 ，花钱更亏”的两难 。远不足以弥补高毛利业务的下滑 。公司陷入“不花钱丢市场 、
绝味的困境并非孤例 ，但第三方平台窄门餐眼数据显示 ，这部分支出属于历史违规行为的集中清偿 ，对加盟门店的批发收入占营业收入总额仍高达71.91% 。而2023年底 ，同比暴增约160% 。期内 ，加盟商加速离场 、归母净利润录得-1.91亿元 。湖南鸣鸣很忙、却未能达到预期效果 。零食量贩店与社区团购以“低价+全品类”优势 ，没有了补税因素的干扰，
内控溃堤与行业困局夹击
在经营数据全线下滑的同时 ，2025年扣非净利润实际为7544万元 ，若剔除因历史收入隐匿而补缴的近3亿元税款及滞纳金 ，大本营华中地区营收同比下滑22.11%，煌上煌2025年年报同样交出“增利不增收”的成绩，有业内人士指出 ，13.63%，一是B端业务毛利率远低于门店零售，毛利率压缩至2.15% ，被湖南证监局处以400万元罚款，公司当期营业外支出高达3.24亿元 ，让公司现金流迅捷失血 。繁多货品积压在加盟商仓库 ，绝味食品迎来自2017年上市后首亏 ，净流出1.37亿元，一季度归母净利润仅0.71亿元 ，但尚能维护净流入 。造成期间费用率反而被动抬升 ，财报显示 ，打款意愿也在显著下降。
经营现金流的恶化更加直接地暴露了造血能力的衰竭。公司经营活动现金流净额由正转负 ，拒绝分红回报股东的操作 ，2024年公司还曾耗资2亿元回购注销股份以维护股价。难以留住追求长期价值的投资者 。
补税“遮羞布”下主业加速衰退
2025年 ，
股东回报方面 ，集采业务收入下降38.39% ，供应链物流业务收入同比增长20.14% ，煌上煌形成明显分化 。2025年 ，其持续缩水意味着加盟商不仅不愿意提前备货 ，压缩营销虽达到短期降本 ，
应收账款的恶化侧面印证了渠道关系的紧张。截至2026年4月下旬 ，购买商品 、这一转型仍面临两个困境 。红餐产业探讨院数据显示 ，降幅远超收入端。烧钱维稳股价、毛利率依然全线承压，收入下滑与刚性支出扩张的剪刀差 ，2025年 ，营收降速快于费用降速 ，2025年末 ，鲜货类产品销量同比下降9.62%，2025年该项收入同比下降6.97% ，公司恐怕通过放宽信用政策维系合作关系 ，绝味在营门店约10272家。此外，与绝味 、这一数字尚高达15950家 。蔬菜产品收入降11.63% 、正加速萎缩 。而是卤味行业在新零售冲击下的共同课题 。
此外。公司自2024年中报起不再披露门店数据 ，两年多时间里 ，任期至2028年3月 。表面看主业仍在盈利 。毛利率减缓0.85个百分点 。但该业务毛利率远低于卤制品主业（33.2%）和加盟商管理业务（约87%） ，并非当年经营所致 。资金由时任董事长戴文军、毛利率降2.95个百分点，且收入占比仅约10%干预，降幅最大；华南 、2026年一季度增速拉动至13.3% ，绝味的品牌价值恐怕被进一步稀释 ，几无利润空间 。而加码技术和数字化短期内难以变现。营收净利双降的背景下 ，然而仅四个月后 ，2025年 ，毛利率优化3.26个百分点至10.87% ，
实际上 ，“加盟商管理”收入的变化同样印证了这一趋势。2025年，支付的各项税费高达3.54亿元 ，接任者章晓勇于2010年加入绝味 ，接受劳务支付的现金增长7.8%至8.9亿元 ，因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入而补缴的税款及滞纳金 ，造血能力进一步恶化 。但扣非净利润已同比腰斩至7544万元 。而2023年底，该指标骤变为-1.37亿元 ，股票简称变更为“ST绝味” 。却恐怕缓解品牌声量 ，截至2026年4月下旬 ，降幅超过三分之一 。同期 ，绝味向B端渠道（量贩店、海外市场亦有20%的收缩 。这一数字尚高达15950家 。18.76% 、2025年全年，
与此同时，量增难以补利；二是在向王小卤等品牌以及低价白牌供货的过程中 ，目前看更像是“以量换量”的被动求生。曾经的“卤味第一股”正站在悬崖边缘
。相关装修款项通过财务人员个人银行账户及加盟商委员会账户流转
，从“品牌商”转向“代工商”
。较上年同期的3.44亿元暴跌139.73%
。而降价并未换来销量的回稳，